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前提最重要:何者是你比較熟悉的？新興市場 不良債權 醫療股還是公司債？
分析〉名醫會診：該押新興市場 不良債權 醫療股還是公司債？
鉅亨網林佳萱 外電報導
金融危機造成史上罕見的各國股市大崩盤，令許多
投資人遭受沉重打擊，但是有少數一批投資者卻慧眼獨
具，獲得龐大利潤而倖免於難。那麼，未來呢？市場裡
仍然有機會閃閃發光，且讓明星投資專家點起指路明燈。
許多投資專家預測，未來還有一段艱困的日子要忍
耐，包括消費者手頭拮据、獲利疲軟以及通貨膨脹可能
襲來；看起來連許多專家也對創造投資績效沒有十足把
握。
但是知名投資者仍有錦囊妙計，投資大腕 George
Soros 看好中國、印度和巴西。避險基金天王 John
Paulson 正投資打折出售的不良債權、房屋抵押貸款
甚至進入破產程序的公司。名氣稍遜前兩位但績效卓著
的 Alan Fournier 打算投資醫療保健類股，近來聲勢
看漲的公司債專家 James Melcher 則大力推薦公司債
券。
《華爾街日報》走訪美國 4 位近年來頗有斬獲的
投資家。Alan Fournier 手上操盤資金規模高達 28
億美元的 Pennant Capital 基金，他指出，現在正把
握機會擴張利潤，市場可能在今年夏天反彈，或許漲勢
能延續 1 年，但仍有許多艱難的問題存在。
高齡 78 歲的睿智投資者 George Soros 也仍然持
謹慎態度，他建議就算企業長期展望不錯，投資人還是
應該在股價上漲時獲利了結。他表示：「我沒有悲觀，
但我不覺得超級泡沫時代擁有的獲利高成長率可以一直
存在。」
目前他已經把規模高達 240 億美元的基金每日交
易決策都交給 Keith Anderson，這位經理人曾經擔任
貝萊德（BlackRock）的投資組合經理人。George Soros
笑言，Keith Anderson 是球員，他是教練。
這支資產驚人的基金在 2007 年激增 32%，2008
年成長 8%，2009 年到目前為止增加 17%。
不過 George Soros 仍然積極注意投資靈感，最近
他十分重視巴西、印度和中國股市，從中發現一些值得
投資的公司。儘管去年他持有的新興市場投資標的讓他
受傷慘重，但現在還是既往不咎。
他表示，中國是金融危機下重要的受益者，因為對
中國來說，危機是外部危機，但中國正刺激內需經濟，
這將成為全球經濟的動力來源，取代部份美國消費者的
地位。
此外，George Soros 看好巴西國有石油巨擘
Petroleo Brasileiro SA，不過他的基金今年趁這家
石油公司股價上漲而獲利了結手中股票。
在 2007 和 2008 年靠放空次級房貸相關證券和金
融類股而大賺逾 170 億美元獲利的 John Paulson，正
對市場抱持由空轉多的態度。
今年初他將避險基金的 300 億美元資產保留約 190
億美元現金水位，經過和研究團隊耗費數週時間分析
信用市場後，在投資策略上做出重要改變，他們認為，
價格壓低後違約潮不太可能再大批湧現。
John Paulson 日前接受採訪時表示，對信貸市場
的態度已經扭轉，從 2006 年開始的偏空操作轉為大規
模做多。
這樣做有風險，特別是如果信貸危機最後蔓延到信
用較佳的貸款者身上；不過過去 4 個月間，John
Paulson 買進優級房屋抵押貸款擔保債券、商業房貸
擔保證券、不良債權以及槓桿貸款，甚至買進 2008 年
不看好的某些大企業和金融機構股票，這類公司之前曾
是他做空的對象。隨著市場出現反彈，他操盤的基金在
5 月底為止年投資報酬率達 4-15%。
根據公開資訊，現在他進場買入了幾支金融股如：
Capital One Financial（COF-US）、J.P. Morgan
Chase（JPM-US；摩根大通），還包括商用不動產經紀
公司 CB Richard Ellis 集團（CBG-US）以及能源類股
Petro- Canada（PCZ-US；加拿大石油公司）。他表示
，雖然不覺得金融股被低估，但相信幾支金融股是這波
股市景氣循環中非常好的投資機會。
他的團隊選股進場非常小心，因為擔憂消費低迷會
造成成長趨緩。 John Paulson 憂慮美國和各國政府為
解決問題而一再投入大量資金，市場貨幣供應量升高終
會導致通貨膨脹飆升。
但也有不同的意見，某些人認為通貨膨脹還要好幾
年後才可能變成大問題。 John Paulson 現在已經在未
雨綢繆，他的投資比例有超過 10% 是黃金。
Alan Fournier 也很早就看壞房市，他曾在知名
避險基金經理人 David Tepper 底下工作，現在他自己
的基金 Pennant Capital 今年漲約 9%，主要獲利來自
商業和住宅抵押貸款的收益。
現在他則看好醫療類股，包括 WellPoint（WLP-US
），雖然有些人擔憂歐巴馬的健保政策會限制該公司和
其他健康照護公司，而且現在 WellPoint的股價已經落
後大盤表現好幾個月，但 Alan Fournier 表示：「政
策變動不會像大家擔憂的那樣造成威脅，而且這家公司
手中有充沛的現金。」
另外他也看好煤礦和公用事業股，如 Foundation
Coal Holdings Inc.（FCL-US），他認為這支股票有
很強大的上漲空間。不過，風險是這些公司的股價目前
處在下坡，且 Alan Fournier 認為還要持續一段時間。
「我不確定刺激政策對經濟的影響發揮完效果以後
，市場還能不能持續上漲。作用效果最終必定消退，經
濟再度下滑、財赤打壓債券收益率、美元走軟，這會變
成遲早的事情。」Alan Fournier 說。
公司債專家 James Melcher 手中的避險基金
Balestra Capital 在 2007 年狂漲 199%，2008 年成
長 46%，今年以來則擴張 7%。該基金目前持有最優級
公司債，收益率大約 6.5%。但 James Melcher 開始憂
慮股票再度變貴，而且許多人沒有正視問題核心。
Balestra Capital 持續增持信用調期違約商品，
為拉脫維亞、保加利亞和羅馬尼亞等債券購買保險，作
空瑞典、愛爾蘭和希臘債券。該公司以每年不到 5000
美元的成本為 100 萬美元的債券保險，這將是筆低風
險但可能帶來高回報的投資。
另外 James Melcher 表示，日本和英國政府現在
都脫離不了銀行債務，而且兩國經濟仍保持高度槓桿，
因此未來還有一段時間將危機四伏。
分析〉名醫會診：該押新興市場 不良債權 醫療股還是公司債？
鉅亨網林佳萱 外電報導
金融危機造成史上罕見的各國股市大崩盤，令許多
投資人遭受沉重打擊，但是有少數一批投資者卻慧眼獨
具，獲得龐大利潤而倖免於難。那麼，未來呢？市場裡
仍然有機會閃閃發光，且讓明星投資專家點起指路明燈。
許多投資專家預測，未來還有一段艱困的日子要忍
耐，包括消費者手頭拮据、獲利疲軟以及通貨膨脹可能
襲來；看起來連許多專家也對創造投資績效沒有十足把
握。
但是知名投資者仍有錦囊妙計，投資大腕 George
Soros 看好中國、印度和巴西。避險基金天王 John
Paulson 正投資打折出售的不良債權、房屋抵押貸款
甚至進入破產程序的公司。名氣稍遜前兩位但績效卓著
的 Alan Fournier 打算投資醫療保健類股，近來聲勢
看漲的公司債專家 James Melcher 則大力推薦公司債
券。
《華爾街日報》走訪美國 4 位近年來頗有斬獲的
投資家。Alan Fournier 手上操盤資金規模高達 28
億美元的 Pennant Capital 基金，他指出，現在正把
握機會擴張利潤，市場可能在今年夏天反彈，或許漲勢
能延續 1 年，但仍有許多艱難的問題存在。
高齡 78 歲的睿智投資者 George Soros 也仍然持
謹慎態度，他建議就算企業長期展望不錯，投資人還是
應該在股價上漲時獲利了結。他表示：「我沒有悲觀，
但我不覺得超級泡沫時代擁有的獲利高成長率可以一直
存在。」
目前他已經把規模高達 240 億美元的基金每日交
易決策都交給 Keith Anderson，這位經理人曾經擔任
貝萊德（BlackRock）的投資組合經理人。George Soros
笑言，Keith Anderson 是球員，他是教練。
這支資產驚人的基金在 2007 年激增 32%，2008
年成長 8%，2009 年到目前為止增加 17%。
不過 George Soros 仍然積極注意投資靈感，最近
他十分重視巴西、印度和中國股市，從中發現一些值得
投資的公司。儘管去年他持有的新興市場投資標的讓他
受傷慘重，但現在還是既往不咎。
他表示，中國是金融危機下重要的受益者，因為對
中國來說，危機是外部危機，但中國正刺激內需經濟，
這將成為全球經濟的動力來源，取代部份美國消費者的
地位。
此外，George Soros 看好巴西國有石油巨擘
Petroleo Brasileiro SA，不過他的基金今年趁這家
石油公司股價上漲而獲利了結手中股票。
在 2007 和 2008 年靠放空次級房貸相關證券和金
融類股而大賺逾 170 億美元獲利的 John Paulson，正
對市場抱持由空轉多的態度。
今年初他將避險基金的 300 億美元資產保留約 190
億美元現金水位，經過和研究團隊耗費數週時間分析
信用市場後，在投資策略上做出重要改變，他們認為，
價格壓低後違約潮不太可能再大批湧現。
John Paulson 日前接受採訪時表示，對信貸市場
的態度已經扭轉，從 2006 年開始的偏空操作轉為大規
模做多。
這樣做有風險，特別是如果信貸危機最後蔓延到信
用較佳的貸款者身上；不過過去 4 個月間，John
Paulson 買進優級房屋抵押貸款擔保債券、商業房貸
擔保證券、不良債權以及槓桿貸款，甚至買進 2008 年
不看好的某些大企業和金融機構股票，這類公司之前曾
是他做空的對象。隨著市場出現反彈，他操盤的基金在
5 月底為止年投資報酬率達 4-15%。
根據公開資訊，現在他進場買入了幾支金融股如：
Capital One Financial（COF-US）、J.P. Morgan
Chase（JPM-US；摩根大通），還包括商用不動產經紀
公司 CB Richard Ellis 集團（CBG-US）以及能源類股
Petro- Canada（PCZ-US；加拿大石油公司）。他表示
，雖然不覺得金融股被低估，但相信幾支金融股是這波
股市景氣循環中非常好的投資機會。
他的團隊選股進場非常小心，因為擔憂消費低迷會
造成成長趨緩。 John Paulson 憂慮美國和各國政府為
解決問題而一再投入大量資金，市場貨幣供應量升高終
會導致通貨膨脹飆升。
但也有不同的意見，某些人認為通貨膨脹還要好幾
年後才可能變成大問題。 John Paulson 現在已經在未
雨綢繆，他的投資比例有超過 10% 是黃金。
Alan Fournier 也很早就看壞房市，他曾在知名
避險基金經理人 David Tepper 底下工作，現在他自己
的基金 Pennant Capital 今年漲約 9%，主要獲利來自
商業和住宅抵押貸款的收益。
現在他則看好醫療類股，包括 WellPoint（WLP-US
），雖然有些人擔憂歐巴馬的健保政策會限制該公司和
其他健康照護公司，而且現在 WellPoint的股價已經落
後大盤表現好幾個月，但 Alan Fournier 表示：「政
策變動不會像大家擔憂的那樣造成威脅，而且這家公司
手中有充沛的現金。」
另外他也看好煤礦和公用事業股，如 Foundation
Coal Holdings Inc.（FCL-US），他認為這支股票有
很強大的上漲空間。不過，風險是這些公司的股價目前
處在下坡，且 Alan Fournier 認為還要持續一段時間。
「我不確定刺激政策對經濟的影響發揮完效果以後
，市場還能不能持續上漲。作用效果最終必定消退，經
濟再度下滑、財赤打壓債券收益率、美元走軟，這會變
成遲早的事情。」Alan Fournier 說。
公司債專家 James Melcher 手中的避險基金
Balestra Capital 在 2007 年狂漲 199%，2008 年成
長 46%，今年以來則擴張 7%。該基金目前持有最優級
公司債，收益率大約 6.5%。但 James Melcher 開始憂
慮股票再度變貴，而且許多人沒有正視問題核心。
Balestra Capital 持續增持信用調期違約商品，
為拉脫維亞、保加利亞和羅馬尼亞等債券購買保險，作
空瑞典、愛爾蘭和希臘債券。該公司以每年不到 5000
美元的成本為 100 萬美元的債券保險，這將是筆低風
險但可能帶來高回報的投資。
另外 James Melcher 表示，日本和英國政府現在
都脫離不了銀行債務，而且兩國經濟仍保持高度槓桿，
因此未來還有一段時間將危機四伏。
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