好睡覺投資哲學

前些日子由於身體不適，加上處理一些私人事務，已經很久没有分享文章了。文中提到彼得．林區說，買高沒關係，只要賣得更高就行了。要能賣得更高的前提是，這家公司的每股盈餘能不能穩定成長，讓市場願意用更高的本益比買這家公司的股票。

跟著他投資一美元 十三年賺六十倍
本篇文章摘自： 商業周刊第 1054 期
作者：林宏達

過去十年，每年EPS都能維持兩成成長的公司，一萬二千家中只有六家，為何莫伊卻能精準買進？他靠的不是好運氣，而是靠有紀律的分析。

「我把錢投資在一家水果公司上。」在電影「阿甘正傳」裡，有段著名的經典情節。傻乎乎的阿甘在朋友的建議下，把辛苦賺來的錢拿去買了一檔剛上市的股票，結果壓中黑馬，誤打誤撞的成了富豪。

這家公司其實不是什麼水果公司，鏡頭帶出下一個畫面，他買的是剛上市的蘋果電腦，在資訊業起飛時買到潛力股，讓阿甘的財富一飛沖天。

在現實生活裡，人人都想靠買到潛力股一夕致富，但即使是分析師，這也是個極大的挑戰。但前美林證券全球成長型股票研究部門負責人、現任ThinkEquity公司合夥人莫伊（Michael Moe）卻是尋找潛力成長股的好手，他曾被《華爾街日報》（The Wall Street Journal）評為「最佳分析師」，也是少數在星巴克（Starbucks）、阿波羅（Apollo）集團等潛力股剛上市時，就強力建議買進的分析師。

擅長尋找潛力成長股　在Google未出名時就叫進

找到這兩家公司有多難？在過去十年裡，美國一萬二千家公司中，只有六家公司在十年內每年維持每股稅後盈餘成長二○％，星巴克、阿波羅集團就是其中兩家。

如果一九九四年你看莫伊的報告投資阿波羅集團一美元，現在這一美元會變成七十五美元；過去他在Google股價八十五美元時就建議買進，現在Google股價已飆上六百美元；星巴克在他點名買進時市值只有二億二千萬美元，如今市值已是一百四十三億美元的大公司，成長了六十四倍。

他找到飆股的過程，和電影情節一樣充滿戲劇性，但靠的不是幸運，而是堅持到底的個性和紀律。

一九九二年的某個週四下午，莫伊在西雅圖跑了一整天，拜訪各式各樣有投資潛力的公司，莫伊回憶「那天我累壞了，滿腦子只想回家，」他甚至記不起來他當天要拜訪的最後一家公司的名字，他只記得這家咖啡公司的名字怪裡怪氣的，但是為了搞清楚這家公司是不是值得投資，他還是拖著疲累的身軀，跨進了星巴克的總部（編按：Starbucks的名字是以文學小說《白鯨記》裡的大副名字命名）。

從傳統投資分析的角度觀察，星巴克當時的狀況並不特別有吸引力：市值只有二億二千萬美元，又是賣咖啡這類進入門檻不高的服務，跟其他做餐飲的同業相比，星巴克的股價並不算特別便宜，咖啡價格也比同業貴得多，許多人看衰星巴克的發展，「麥斯威爾（Maxwell House ，美國咖啡大廠）會把他們打得落花流水。」「精明的紐約客才不會買這麼貴的咖啡。」「這只不過是另一家曇花一現的小公司。」

莫伊不喝咖啡，但是一進門，他就注意到接待員非常熱情，好像是他久未謀面的高中同學，當時的星巴克執行長霍華．舒茲（Howard Schultz）一出現，重點也不是談公司的股價，而是跟他解釋什麼是好喝的咖啡，舒茲解釋，他打算怎麼建立跟員工的夥伴關係，用服務建立星巴克的品牌形象，照顧客戶的感受，「我要讓星巴克成為全球最受尊崇的品牌。」他說，舒茲甚至花了一年時間在星巴克實習，才接下執行長的位置。

莫伊腦子裡的天線開始運轉，他評估「每天全世界喝掉十億杯咖啡，其中九億九千九百萬杯口味拙劣，難以下嚥，」當時，發展品牌已經是商業世界裡的大趨勢，但是卻沒有一個餐飲品牌能提供好喝的咖啡和好的服務，成為這個大市場的霸主，他分析資料，以星巴克和麥當勞（McDonald's）的分店數做比較，發現光在西雅圖，星巴克的展店數就能再成長三倍。

為了分析星巴克的產品力，他甚至開始喝咖啡。

每天凌晨五點前進公司　一週工作七天

找到飆股，靠的是靈感，還是運氣？都不是，在接受本刊記者電話採訪時，莫伊還在四處拜訪公司的路上，聲音聽起來有些疲累。「要找到一家快速成長的公司，是非常困難的挑戰。」他說，你得非常有紀律的分析，一家一家的把成長潛力有限的公司篩掉，最後留下的才會是黃金，「關鍵在專注。」他說。
莫伊拿自己做例子解釋，為了從眾多公司中淘金，「我每天大約早上四點四十五分到辦公室，星期一到星期天都工作，天天如此。」他在電話另一頭苦笑。「這個工作要做非常多的研究，」他說，到辦公室後，他用二十分鐘很快的看過四份報紙：從《紐約時報》（The New York Times ）、《今日美國》（USA Today）知道現在美國老百姓在想什麼；從《華爾街日報》研判其他投資者的動向；接下來詳讀《投資人商務日報》（Investor's Business Daily)，觀察報紙上哪些小公司的營收和盈餘成長最強勁……。

他會把這些公司放進觀察名單，仔細研究這些公司的業績動能、盈餘成長率、獲利率、投資報酬率排名，同時他還閱讀幾十份雜誌，「這樣能產生自己的觀點，孕育自己的創意，」他表示，「按照這種方法持之以恆，賺大錢的方法，處處皆是。」

買高、賣更高的選股邏輯　觀察趨勢篩出穩定好股

他的工作第二步，是用有系統的方法，把倒進腦海裡的資料，選出有價值的部分。他是專挑成長型股票的專家，選股邏輯也與眾不同。看報紙的時候，他專看哪些公司股價創新高，「我朋友常笑我，哪有人專挑高價股買，」他表示。

「彼得．林區說，買高沒關係，只要賣得更高就行了。」他解釋。

他著重分析這家公司的每股盈餘能不能穩定成長，因為只要能維持穩定成長，高速成長的紀錄，就會讓市場願意用更高的本益比買這家公司的股票，進一步推升股價，換句話說，只要成長性夠穩定，未來的股價就有很大的成長空間。

莫伊有一套過濾飆股的漏斗模型。他會先觀察目前改變社會的趨勢，因為在趨勢改變社會的過程中，中小企業才容易有出頭的機會，再從這些趨勢裡，找出人才、產品、成長潛力、過去獲利成長都穩定且良好的公司，進到這個圈子之後，他才會看這家公司的本益比等財務數字，決定要短期投資還是長期持有這家公司的股票。

會讓莫伊特別重視獲利成長的穩定性，緣起於他剛開始當分析師時的一次經驗。當時，有一家經營室內娛樂中心名為探索區域（discovery zone）的公司，經營績效十分亮眼，有一年，外界估算探索區域獲利應該至少成長一○○％，結果開出，這家公司的成長的確十分亮眼，但比外界的預估獲利少了一美分，第二天，這家公司的股價一瀉千里，他問其他有經驗的成長型股票投資客，「只差一分，有必要賣光持股嗎？」這個人冷冷的說，「連比預期多賺一分錢都辦不到，如果不是他們太笨，就一定是有問題。」結果十二個月後，探索區域就關門大吉。

探索區域替他上了一課。要投資成長型股票，挑戰之一是，怎麼分辨哪些是短暫的流行和長期的趨勢，在探索區域的例子裡，這家公司的主力服務是靠提供塞滿塑膠球的遊戲池，讓家長帶孩子去消費，亮麗的成長主要是靠快速展店衝出來的，但是當麥當勞跟進，在店裡設遊戲區時，探索區域的末日就來了，達不到預期成長目標，只是初期的逃命警訊。

絕對不憑感覺投資　靠長期研究的敏銳力勝出

這也是為什麼莫伊要花長時間做研究，觀察趨勢的原因，他必須長期觀察，有沒有任何會打斷公司快速成長的風吹草動。像星巴克的咖啡生意，看起來也會受到天氣、流行、競爭者影響，但是莫伊從研究中發現，星巴克成功的讓客戶每天固定到星巴克消費，黏住一批固定客戶。同一時間，另一家原本看起來很有潛力的甜甜圈公司，卻因為產品不符合健康潮流，只能靠行銷引起短期流行，最後終究陷入成長停滯的困局。

莫伊的分析心法，值得台灣投資人借鏡。政大財管系教授劉玉珍觀察，在台灣，散戶投資人經常「賺了錢太早賣，賠錢的時候卻又長時間持有股票，讓資金被套牢。」據統計，過去五年台灣散戶投資人因套牢造成的投資損失，高達新台幣三千億元，其中一半都是被外資賺走，劉玉珍分析，交易過多、把投資當賭博、不願承認錯誤等都是原因。

「散戶要打敗大盤，也不是不可能，就看誰比較專注。」莫伊說，要正確的投資一檔飆股，「不要靠感覺投資，畢竟股票不會對你有感情。」

現在，即使得過華爾街最佳分析師的榮銜，莫伊仍像當年，每天早起工作，分析資料。現實生活畢竟不像電影，下苦功才能得到最後的勝利。