好睡覺投資哲學

新春開工大吉。

創造性的毀滅 在泡沫中培養泡沫的美國經濟
鉅亨網黃欣．綜合外電

美國人在 200年前來到現在的土地，他們追逐著美國夢，他們從1929年的經濟大蕭條中站起，進而創造了現在的榮景。但近年來的美國經濟卻架構在泡沫上嗎？風險投資人Eric Janszen在美國雜誌《Harper's Magazine》 文章中說，「網路與房市的超通膨透露了以10年為一週期的循環，每次的榮景都創造了數兆美元的虛幻財富，而我相信，這只是開端。」

《Marketwatch》 主筆Paul Farrell指出，這暗示著，下一個美國經濟的泡沫已經在醞釀之中。在所有的市場評論中， Janszen對美國2008年經濟的評論可以說是最危險的：「接下來必定還會有許多類似的榮景出現，因為美國經濟只能靠這樣運作。泡沫循環已經取代了產業循環。」
Janszen 認為，美國經濟與股市的運作，已經不能沒有泡沫，而且愈來愈大、一個接一個，快速地擴張又破滅，並伴隨著瘋狂交易、風險、不確定性、大幅震盪和扭曲失真。

從1720年美國南海泡沫事件至今日的次級房貸，美國經濟中泡沫的成長速度愈來愈快，像是會自我增生一樣。「現今我們幾乎沒有在瘋狂中有清醒的時間。在 dot-com泡沫後本應有數十年的冷靜，但甚至在舊泡沫完全消失之前，新的狂熱就已經取而代之。」 Janszen說。

但最令人害怕的，並非次級房貸泡沫出現的速度太快，也並非政府、大眾、官員們忽視它的存在。Farrell認為，真正令人害怕的，是華府明智的領導人、華爾街和美國的企業，想要創造出泡沫。他們甚至用便宜的資金、優惠的稅率和寬鬆的監管來火上加油。 (可以對信用不佳者放款的貸款制度、銀行可以隱瞞於資產負債表的帳外資產制度、大量發行貨幣的貨幣政策、人民負債惡化的鼓勵消費、最近依舊在財政赤字惡化下通過的退稅政策，這也就是我認為美國很糟糕的地方！)

當然美國財政部和美聯儲是不可能承認這一點的，但他們把房市泡沫當做健康經濟必要的一環，並美化這種概念。 Farrell指責當局眼光不夠長遠，而把房市泡沫當成了拯救經濟的方法，使美國深陷於債務中。而這種概念相當危險，它能讓美國經濟脫軌。

美國經濟已成了一部泡沫製造機，在上一個泡沫還未結束，就製造了新的泡沫，幾乎符合經濟學家Schumpeter所說「創造性的毀滅過程」 (reative destruction) 。

而接下來會是什麼？可能是更多的資產抵押泡沫。1990年代的 dot-com泡沫創造了 7兆美元的虛幻財富，現在的房市泡沫則有12兆美元。 Janszen預估，下個泡沫將會是「替代能源泡沫」，而且可能達到20兆美元之譜。因為，華爾街已經追逐未來新經濟中將取代石油、煤礦的生物燃料、太陽能、風電、核能、地熱等替代能源。

替代能源泡沫的週期將為 8年，從2005年起算，到2013年時就會進入「創造性的毀滅」，所有其創造的虛幻財富將蒸發。屆時投資人將再次處於震驚之中，而華爾街卻已準備投入下一個泡沫循環。

然而，Janszen 警告，當2013年的泡沫破裂觸發崩潰，崩潰的不只是泡沫，泡沫製造機也將傾毀。隨著它的內爆，華爾街、華府、美國企業將無一倖免，而所謂的「新經濟」、「新思惟」也將隨之崩解。

而刺破泡沫的那一根針，將會是個無法被預測或掌握的因素。它可能類似 911恐怖攻擊事件，極為罕見、難以預料，超乎精明的投資人所能預見，卻又會造成莫大的衝擊，以金融市場全球化的程度，大概很少有地方能不被影響。

債券天王Bill Gross也警告，衍生性商品成了金融界的叛徒。有 500兆美元的衍生性商品藏在「影子銀行體系」中，它們不但巧妙迴避了傳統機構的儲備要求，更發展出金字塔式的槓桿規模。

Gross 說，「在過去20年來，可以看到儲蓄、貸款、垃圾債券堆砌成一座金字塔，先是小規模的 dot-com風暴，現在是全球性的債券和次貸問題。每次必定先向投資人大舉吸金，當金字塔崩毀時，差別只在是他們自己的問題，還是找不到更多容易上當的人來投資。以後還會有更多，就像一間大學，永遠都會歡迎『新生』『交學費』來『受教育』一樣。」看來，Gross比Janszen還悲觀。

他們都同意，泡沫的循環是永不結束的，只是 Farrell認為， Janszen有一點大錯特錯。

Janszen 認為，「以美國目前的經濟狀況，比新泡沫還要糟的就是沒有泡沫。」但 Farrell強烈地不同意這一點。他指出，雖然美國經濟非常仰賴華爾街的股市狂熱，但現在美國最需要的，就是在泡沫破裂後，以一段沒有泡沫的時間來休養生息，然後再回到盡一切努力促進經濟成長的軌道上。