好睡覺投資哲學

去年有很多人討論《大投資潮：如何從史上最大的榮景(2005-2009)獲利?》這本書，從人口結構變遷、不動產市場的供需，以及兩百年來美國股市循環變遷趨勢，為讀者分析未來投資參考指標，被認為是重要的股市預測。其實預測者常會說一大堆但書，若是如何就會如何云云，有如算命師說的東南方有貴人助，永遠都對；或者提出如拔獅子的鬃毛可治秃頭的言論，因為拔鬃毛的是別人所以事不關己。自己研究命卜相學多年，頗有感觸，因此編寫本文。

由於股市呈現出一定的規律性，稱為股市循環，一般認為股市循環周期比宏觀經濟循環快半拍，股市通常先行反應。正如是川銀藏所說：資本主義的經濟有一定韻律，像海浪般，有波峰，也有波谷。雖有金融大風暴，也只是經濟變動的一個波，因此經濟變動的韻律，將會反映在股市行情上。

科斯托蘭尼對股市循環則有不同的見解，他將建立的模型稱為科斯托蘭尼雞蛋。在模型中，只注意成交量與持有股票者的人數與種類。當股票下跌時，大多數玩家都會賣出股票，只有少數的固執的買家會買進，所以當玩家都賣完出場後，成交量會開始萎縮，股票持有人數也在最低點，因為股票都在固執的買家手中，這時候就會量縮不跌，開始準備反轉，只要市場一有好消息，由於固執買家不會低價賣出持股，所以玩家想要買進，價格就必然會上漲，一旦稍有上漲則會帶動更多玩家型買家的加入，這時股價就會不斷向上，成交量開始放大，因為已有部分先進場的玩家會開始忙碌地每日賣出買進，帶領更多玩家追逐，終於到超過該股票的價值許多，玩家也都擁有許多股票的時候，這時成交量在最高點，持有股票總人數也在最高點，漸漸地由於沒有新玩家可以加入(因為大家都已經加入)，成交量開始萎縮，這時若聰明的大投機家帶頭賣出股票，則瘋狂的玩家將追逐著任何可得的壞消息，一個接一個開始賣出股票，由於還沒跌到投機家與投資家要買的價位，而且每個玩家都瘋狂想要逃出，這時股價的崩跌就不可避免了，股價崩跌時成交量也會開始增加，股票持有人數也會開始下降，一直跌，跌到玩家都被洗出場，跌到下一次的循環再次開始。

有循環就能預測嗎？巴菲特對預測的立場是十分清楚明瞭：不要浪費你的時間，不管是「經濟預測」、「市場預測」，還是「個股預測」，我不認為包含我自己本身在內能夠「成功」地預測股市短期間的波動，巴菲特堅信預測在投資中不占有一席之地。巴菲特在1966年寫給巴菲特合夥企業股東的信上寫到：我們不因循別人對股市未來的預測，來決定如何買股票，股市的走勢將會大幅決定我們的投資何時才正確，但是我們對公司的分析正確與否決定我們的投資是否正確，換句話說，我們比較關心該發生什麼事，而非發生的時機。巴菲特先生曾調侃說：「股市預測專家存在的唯一價值， 就是使算命先生更體面而已」。

蘇黎士投機定律認為人類行為是無法預測的，絕對不要相信任何能預測未來的未卜先知。 班傑明．葛拉漢更強調股市預測的不可信： 一個人離華爾街越遠，就會越懷疑那些宣稱能預測股市或掌握市場時機的說法。 彼得林區給投資者的忠告則是：「不要預測市場走勢，因為那將是徒勞無功的。」

股市可以預測嗎？我的答案是：股市當然可以預測，祇是不可信。