好睡覺投資哲學

本週計劃介紹奧瑪哈的先知華倫．巴菲特的選股原則，投資金律，以及不同時期投資策略，但顯然需要時間才能完成嚴謹的整理。整理過程中，發現這篇非常值得參考的書摘與大家分享。

七種致命的投資錯誤 　
摘錄自：當巴菲特遇上索羅斯
　　
　　大部分的投資人都受到錯誤觀念的影響，但這些觀念卻不是華倫‧巴菲特和喬治‧索羅斯等大師所持有的。其中最廣為流傳的，就是我稱之為七種致命的投資錯誤。
　　要摒棄這些錯誤的觀念，首先要了解它們錯誤的原因。
　　
　　致命的投資錯誤～1
　　深信要獲得巨幅報酬，必須先會預測市場未來的走向。
　　
　　事實真相：投資贏家並不會更懂得預測市場的動向。
　　這話並不是我說的。
　　就在1987年10月股市崩盤的前一個月，索羅斯出現在《財星》雜誌的封面。他表示：
　　
　　(美國的)股票已經飆到遠離基本面，但不表示股票就一定會大跌。股價被高估並不表示就無法維持下去，如果你想知道美國股票被高估了多少，看看日本的例子就得了。
　　
　　在他對美國股市仍然看多的時候，他覺得日本股市會大跌。於是在1987年10月14日《金融時報》的文章中，一再重複這個觀點。
　　一個星期之後，索羅斯的量子基金因美國股市(非日本股市)的崩盤，損失超過3億5000萬美元，足足一整年的努力在幾天之內就全部泡湯了。
　　索羅斯承認：「我獲利的表現與預測趨勢的能力大相逕庭。」
　　那巴菲特呢？他完全不關心市場的走向，對預測也不感興趣。對他而言，「預測只告訴你一大堆分析師的觀點，他們無法預估未來任何的動向。」
　　所以投資贏家從不仰賴對市場走向的預測。巴菲特和索羅斯可能會第一個承認，如果他們仰賴對市場的預測去投資，早就破產了。
　　預測是投資顧問和銷售共同基金的人員重要的工作，但它卻不是成功投資的必要因素。
　　
　　致命的投資錯誤～2
　　信奉「大師」的言論：如果我不會預測市場動向，總有別人會。而我要做的，就是找到這樣的人。
　　
　　事實真相：如果你真能準確預測未來，你會大聲宣揚預測的結果嗎？還是會保持緘默，開一個交易帳戶，然後自己大賺一筆？
　　1987年10月12日，當艾蓮‧卡薩雷利預言「股市即將崩盤」時，還只是個沒沒無名的統計員。當時距離10月的「黑色星期一」只有一個星期。
　　突然間，艾蓮‧卡薩雷利變成了媒體寵兒，而且在幾年之內，她利用名氣賺進了可觀的財富。
　　這是因為她相信自己的預測嗎？
　　並不是！不到一年之內，艾蓮‧卡薩雷利的共同基金就募集到7億美元。投資人只要繳1%的管理費，一年下來就有700萬美元的進帳，聽起來很不錯。同時她也開始發行投資刊物，很快的就有10萬個訂戶。
　　大師的地位為艾蓮‧卡薩雷利賺進了大筆的財富，但對那些追隨她的人而言，卻苦不堪言。
　　到了1994年，共同基金的股東靜悄悄地投票，決定解散基金。原因是：投資績效不佳，而且資產逐年萎縮。在基金營運期間，年報酬率平均4.7%，而同時期史坦普500指數的報酬率則是5.8%。
　　在艾蓮‧卡薩雷利快速竄起的17年後，儘管基金獲利表現一直不佳，刊物也停止發行，預測的整體紀錄也令人不敢恭維，但她仍享有投資大師的盛名。
　　例如：1996年7月21日的道瓊工業(平均)指數僅為5452點，據報導，艾蓮‧卡薩雷利聲稱道瓊工業(平均)指數「可以上揚至6400點」，兩天之後，她又宣布：「市場可能下滑15%到25%之間。」
　　這真是兩面討好的說法。
　　那些只是艾蓮‧卡薩雷利於1987至1996年間，在《華爾街日報》、《商業周刊》和《紐約時報》等14項公開預測之中的兩項。在這14項預測中，僅有五項是正確的。
　　也就是說，正確率僅有36%。丟銅板都可以預測得比她更準，或是賺到更多的錢。
　　艾蓮‧卡薩雷利只是眾多市場上所謂的大師之一罷了。
　　還記得喬‧格蘭維爾嗎？他曾是1980年代早期媒體上的紅人，一直紅到1982 年道瓊工業(平均)指數站上800點，他建議投資人賣掉所有的股票，開始放空。
　　1982年正是1980年代中行情最好的一年。不過，格蘭維爾仍繼續催促投資人放空，一直放到1200點。
　　格蘭維爾接著被一個完全與他不同的人所取代，這個人就是羅伯特‧皮瑞邱特，他預測1980年代會是多頭的市場。但是在1987年股市大崩盤之後，羅伯特‧皮瑞邱特宣稱多頭市場結束了，並且預測道瓊工業(平均)指數在1990年代初期會下跌至400點，這種說法就好像用一把雙管散彈槍還打不中穀倉一樣可笑。
　　1990年代的網路公司熱潮，又使得許多媒體上的「英雄」竄起，不過大部分的人在2000年3月那斯達克指數重挫的時候就消失不見了。
　　如果有人真的能夠持續準確地預測市場動向，他一定躲在媒體找不到的地方。有位無名氏談到金錢時的說法是對的：「預測是很困難的，尤其是預測未來。」
　　媒體上的大師是靠著討論投資、提出建議或幫人操盤以收取費用為生。但是，就如同約翰‧崔恩在《點石成金》一書裡提到的：「發現如何點石成金的人，不會每年只收取100美元就告訴你這個秘密。」或是讓你在CNBC的新聞網上免費獲得消息。
　　這也就是為什麼巴菲特、索羅斯和其他投資贏家很少談論他們在做什麼，和他們對市場的看法，他們只是埋首於投資賺錢。通常，他們甚至不會告訴投資人資金運用的情形。
　　
　　致命的投資錯誤～3
　　相信「內線消息」可以賺大錢。
　　
　　事實真相：巴菲特是世界上最富有的投資大師。其實，他的投資秘笈中最喜歡的來源是免費的公司年報。
　　在1992年，索羅斯因為大舉放空英鎊，建立100億美元的部位而得到「讓英格蘭銀行破產的人物」頭銜。
　　他並不是唯一了解其中玄機的人，任何內行的人都看得出英鎊即將崩盤。數以百計的經紀商在英鎊暴跌的時候同樣也大賺了一筆。
　　但只有索羅斯一頭栽進去，抱回了20億美元的利潤。
　　既然享有盛名，巴菲特和索羅斯身旁盡都是達官貴人。但是只要是一開始投資，他們都變回小人物，不預期會得到任何特殊的待遇。更何況巴菲特和索羅斯在成名前的投資報酬率遠比成名之後高。所以，即使有內線消息，很明顯沒有帶來多少好處。
　　巴菲特也說過：「光依賴內線消息和100萬美元資本，一年內就會破產。」
　　
　　致命的投資錯誤～4
　　多元化配置資金。
　　
　　事實真相：巴菲特輝煌的投資成果，是因為他只找出幾家優秀的公司，然後集中投資在他們身上。
　　按照索羅斯的說法，重要的不是你對於市場的看法是否正確。而是，當你的投資正確時可從中賺取多少利潤，以及投資錯誤時又會賠上多少資本。索羅斯與巴菲特成功的因素都是一樣的：只要少數的投資創造出可觀的財富，而能彌補其他投資上的損失。
　　分散資產的效果卻恰恰相反，投資人擁有許多小額的投資，即使其中一項獲利亮眼，對總資產也沒有加分效果。
　　所有投資贏家都會告訴你，多元化是無稽之談。
　　但你絕對不會從華爾街的投資顧問那裡聽到這樣的說法。
　　
　　致命的投資錯誤～5
　　深信高風險才有高報酬。
　　
　　事實真相：就像企業家一樣，投資贏家都極為厭惡風險，總是盡可能地避開，以便將損失降到最低。
　　在幾年前的一場管理會議上，許多教授紛紛發表關於「企業家特質」的論文。雖然過去教授們常常意見相左，但在這件事情上的認知卻是相同的：企業家對於風險的承受度都很高，而且大部分都熱愛冒險。
　　在會議結束前，有一位企業家從聽眾中起身發言。他對於所聽到的言論感到相當驚訝。他表示，身為企業家，他會極力去避掉風險，而他所認識的其他成功的企業人士也都如此。在這個世界上，很難再找到另一群像他們一樣厭惡風險的人。
　　投資贏家也像成功的企業家一樣厭惡風險，而規避風險就是累積財富的基本原則。如果你冒的風險越大，就越有可能賠掉大筆的資金，這和學院派的說法恰恰相反。
　　企業家和投資贏家都知道，賠錢比賺錢容易得多。這就是他們願意花較多精神去規避風險，而非追逐利潤的原因。
　　
　　致命的投資錯誤～6
　　相信「系統」。不知道是哪一位人士、哪個單位開發了一套系統，有的只是一些難懂的技術分析、基礎分析、電腦化的交易程序、甘氏圖，甚至是占星術等等，都保證投資獲利。
　　
　　事實真相：就跟信奉「大師」的道理一樣，如果投資人採用大師的系統，就會獲得像大師一樣的結果。一般人對於投資系統的迷思使得這些系統得以熱賣。
　　信奉「大師」和「系統」的根源是相同的：渴望掌握確切的證據。
　　就像巴菲特回答一個關於自己的問題一樣：「大家都在找一個公式。」希望找到這個公式之後，就可以輕鬆操作電腦，看著財源滾滾而來。
　　
　　致命的投資錯誤～7
　　相信自己知道未來的趨勢，而且確信市場終將證明自己的看法是正確的。
　　
　　事實真相：這種信念是投資狂熱者普遍的特質。大家都同意歐文‧費雪的預測：「股市已經到達一個新的、永久的高峰。」當時是1929年股市崩盤的前幾個星期。當黃金在1970年代暴漲時，大家都相信高通貨膨脹率避免不了了。雅虎、亞馬遜、電子灣和其他數以百計的網路公司竄起，股價每天驚驚漲，這股風潮讓人很難否定1990年代華爾街的信條──「利潤算什麼」。
　　這是第一個致命錯誤更強而有力的變體，要求自己具有預測未來的能力，但是結果卻非常悲慘。
　　這樣強迫自己預測未來的投資人，不斷找尋「正確」的預測方法，而犯了第七個投資錯誤，往往自以為知道未來的趨勢。所以當這股狂潮消退時，他不但會賠掉大部分的家當，有時甚至淪落到一文不名的地步。
　　在所有投資錯誤中，抱著獨斷的信念去投資是最危險的。
　　
　　不能只依賴信念
　　錯誤的觀念會讓你走入歧途，但是擁有正確的信念還是不夠的。
　　比如說，當我在研究「破冰」的策略時，我訪問的對象之一是一位敢與陌生人攀談的法國人。就像「破冰船」一樣，他相信每個人都是有趣的。但是他仍然必須在派對上或與人同桌進餐的情況下，才有機會與人攀談。
　　我告訴他「破冰」的心理策略就是聽到心裡有一個聲音說：「他／她真有趣。」之後，他隨時都能與陌生人交談，不需要任何情境的配合。
　　所以，信念或者心理策略、支持你的情緒和相關的技巧等等，都有助於投資心法的建立。
　　
　　投資的「聖杯」
　　當我1974年進入投資這個領域的時候，我一點也不了解投資的心法和策略，但我非常努力實踐那七個致命的投資錯誤。
　　我出版了一份名為《世界貨幣分析》的刊物，在當時也抓住了1970年代通膨的潮流而小有名氣。
　　但我逐漸了解到：
　　‧在幾十位我所熟悉的市場「大師」中，沒有人比我還懂得預測市場的走向。
　　‧在我所認識的基金經理人中，也沒有人擅長預測。甚至幾乎沒有一個人能持續不斷地為他們的投資人賺錢，或是超越大盤的表現。
　　其中一個會做預測的人(至少根據他自己的吹噓)向我洩漏了一點秘密：他不會幫別人理財而忽略了自己的利益。
　　「我不冒下跌的風險，」這是他的回答：「我從操盤中賺到20%的利潤，但是賠錢時不關我的事。」
　　再看看另一個基金經理人的例子，他的薪水超高，在他所操盤的基金表現下滑後，真相終於大白。他的新雇主在一次面談時強調，這位經理人「最近的操盤績效，還不如他一開始募集資金的能力」。
　　‧我也遇見一些靠著銷售投資和交易系統維生的人。但是，他們自己並不用那些系統。大約每18個月，他們就會推一套新的系統上市，這又是另一套他們不會去用的系統。
　　‧我也發展了一套用來預測的系統(當然，就是我在市場上鼓吹的那一套)，但是只在浮動匯率開始實施之前，曾有效運作過一陣子。
　　於是我開始思考，也許尋找投資的「聖杯」並沒有太大的意義。
　　很矛盾的是，直到我完全放棄尋找之後才得到答案，我發現自己一直找錯了方向。
　　問題不在於我的無知，問題在於我：我用錯了投資心法。
　　直到我改變之後，才發現要在市場上一路發有多麼容易。如果你採用巴菲特和索羅斯的必勝心法，這種好事也會發生在你身上。
　　當你踏入投資界的時候，隨著你帶來的是長期養成，但未經試煉的投資習慣、投資信念和心理策略。如果這些在你的投資上很管用，幫助你賺了不少錢，也保住了錢，那你實在是少數的幸運兒。
　　對我們大部分的人而言，那些不知從哪裡學來的心法已讓我們賠了不少錢，而非賺了不少錢。
　　如果我們落入這七種致命的錯誤，就會在不知不覺中又增加許多不良的習慣。
　　隨便問有煙癮的人都知道，要改變一個人的心態並不容易。但那是可以做得到的，首要的步驟就是去發掘我們應該培養哪些習慣。